（原标题：“5亿人都在用拼多多”了，为什么拼多多还在亏本？）
记者 | 林北辰
拼多多三季度报低于预期。
11月20日，拼多多（NASDAQ：PDD）发布了2019年第三季度财报。财报显现，拼多多第三季营收75.14亿元，低于商场预期的76.5亿元。而第三季度拼多多的亏本到达27.92亿元，较去年同期的12.695亿元同比增加了119.9%。
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非通用会计准则下，拼多多三季度渠道运营亏本为21.235亿元，归属于普通股股东的净亏本为23.35亿元，去年同期为10.983亿元。
与此相对的，拼多多的年度活泼买家数初次突破了5亿人。据财报显现，到2019年9月30日，拼多多渠道年活泼买家数达5.363亿，较去年同期增加1.508亿，较上一季度增加5310万，创上市以来最大的单季增加。
受亏本与营收不及预期的影响，拼多多盘前跌幅达19%，股价一度跌破40美元，市值再度被百度超越。
尽管年度用户初次破5亿，拼多多在长时间资金商场上却面对严峻的问题：高投入、高增加的引流方式终有天花板，拼多多未来怎么止损？
营收增速放缓
三季度被拼多多称为一年中的电商“冷季”，618后的电商趋于平平，而双11购物节的增加数据也无法在本次财报中体现。
从财报来看，三季度，拼多多完成营收75.139亿元，较去年同期的33.724亿元同比增加123%，营收增加首要来历于渠道在线营销技能服务收入的增加。三季度，拼多多在线营销技能服务收入为67.114亿元，较去年同期的29.741亿元同比增加126%。渠道买卖服务收入为8.025亿元，较去年同期的3.983亿元同比增加101%。
对拼多多而言，针对商家与农产品上行推出的电商班与”多多大学“是首要的营销技能服务收入来历；流量的支撑下，经过活动“坑位”与查找关键词向商家收费也是渠道广告变现的方法。
不过，75亿元的营收略低于商场预期的76.5亿元，123%的增加率相对于一季度、二季度228%、169%的同比增速来说也略有下滑。
拼多多财物与渠道现金流仍然稳步进步。
三季度，拼多多运营活动发生的净现金流为26.182亿元，比照去年同期为16.314亿。到2019年9月30日，拼多多具有现金、现d金等价物和受限制现金344亿元人民币。除掉限制性现金后，公司的现金和现金等价物为人民币157亿元。 此外，公司的短期出资为人民币246亿元，可动用现金总额为人民币403亿元。仅从财物来看，拼多多财物负债表杰出。
营销投入占营收比再次进步
很长一段时间内，广告营销是拼多多最大的一部分开销。2018年上市以来，拼多多简直以1：1的份额将赚来的每一分钱投入冠名广告、优惠补助等营销活动中，意图是在于进步知名度、坚持用户粘性。
这样的状况在本年二季度得到了改进，依据二季度财报，拼多多营收72.9亿，营销费用61亿，占比约为84%。
而从本次财报来看，拼多多营销投入占营收比再次攀升，其营收75.139亿元，出售与商场推广费用为69.088亿元，到达了92%，导致拼多多本季度的营收无法掩盖营销与研制投入之和。
拼多多在财报中将广告与补助一概统称为“出售与商场费用”。财报未打开的是，拼多多在三季度内加大了补助开销，因为618购物节上提出的”百亿补助“方案，拼多多即便减少了广告投进的开销，百亿补助带来的收益丢失让这部分费用居高不下。
在财报后的电话会上，摩根士丹利分析师对拼多多的出售和营销ROI（出资回报率）提出了质疑，拼多多战略副总裁David Liu回应称，进步用户参加度、扩展用户根底是拼多多营销开销的要点，而不管方式怎么，这个要点一直都未曾改动。
用户增加与变现孰轻孰重？
黄峥在财报会议上表明，三季度，拼多多活泼买家年度均匀消费额到达1566.7元，这是一个十分健康的数字，而其一线城市的活泼买家年度均匀消费额则超越了5000元。百亿补助推出后，仅拼多多上卖出的iPhone销量就超越了40万台。
买家年度消费额意味着GMV和用户粘性的增加，拼多多为此付出了巨额消费补助的价值。在进步变现率与用户增加的挑选中，拼多多无疑挑选了后者。
对此，黄峥解说，618购物节推出的百亿补助是拼多多”有价值百科的、长时间的出资“。他以为没有所谓的取舍，拼多多把花钱看作一种出资，当作长时间的机会，有时数据体现不错其实便是没有抓住机会出资，有时数据体现欠安却阐明抓住了机会出资。
现实是，阿里巴巴中心电商的月活用户超越了7亿，拼多多年度活泼用户突破了5亿，京东年活泼用户也到达了3.4亿，商场趋于饱满，三家都想抢夺的下沉商场，方针用户逐步重合，电商的激战早已吹响号角。比起”长时间出资“，拼多多当下更需求的是减缩亏本、进步营收以安稳出资者的军心。
拼多多的后路是，为补助设置运营衡量参数，一旦超越某个水平，即改动补助战略。黄峥表明，这部分的数据有望鄙人季度揭露。
从本次财报来看，拼多多未改烧钱引流量的风格，百亿补助也的确助推了用户增加，而商场还可以容纳其亏本方式多久却不得而知。
